4月美(měi)国就业报告大超(chāo)预期，新增就(jiù)业、失(shī)业率(lǜ)、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季(jì)节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于(yú)彭博(bó)一(yī)致(zhì)预期的3.6％，位于(yú)历(lì)史低位；小时(shí)工(gōng)资(zī)环(huán)比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的(de)0.3％；劳动参与率(lǜ)录(lù)得(dé)62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非农就业数据与此前(qián)超(chāo)预(yù)期的(de)ADP一致(zhì)，显示4月美国(guó)就(jiù)业(yè)市场仍然维持稳健。但是需要指出(chū)的是(shì)，2月(yuè)和3月(yuè)新增非农(nóng)就业合计下(xià)修14.9万，1季(jì)度(dù)新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽超预期(qī)，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农就业；而4月季节因子要(yào)高(gāo)于(yú)以往年份，或导致非农就业数据偏高，未来持续(xù)性存(cún)在较大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京(jīng)时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回(huí)落至(zhì)78bp；美元指数(shù)基本持(chí)平于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数(shù)据点(diǎn)评

　　4月美国(guó)就(jiù)业报告大超预期，新(xīn)增(zēng)就业(yè)、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但(dàn)或(huò)与季节性有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的(de)3.6％，位于(yú)历史低位；小(xiǎo)时(shí)工资(zī)环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符(fú)合彭博(bó)一致(zhì)预期（图(tú)1）。非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据与(yǔ)此(cǐ)前超预期(qī)的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示(shì)4月美国就业(yè)市场仍(réng)然维持稳健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农(nóng)就业虽超(chāo)预期，但整体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而(ér)4月季节因子要高于以往年份（图2），或导致(zhì)非农(nóng)就业数(shù)据(jù)偏高，未(wèi)来(lái)持续性存在较大(dà)不确定。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债(zhài)分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息(xī)预(yù)期(qī)从84bp回(huí)落至(zhì)78bp（图(tú)3）；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业整体回(huí)升，其中商(shāng)品相关行业回升明显。4月商品(pǐn)相关行业新裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思增非农就业(yè)3.3万(wàn)人(rén)，占(zhàn)4月新增就业的13％，相对(duì)3月增(zēng)加(jiā)5万人。其(qí)中，制造业、建筑业等新(xīn)增(zēng)就业均边际回升(shēng)。商品相关行业就业(yè)边际改善，或反(fǎn)映制造业(yè)边际(jì)好转。例如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环比(bǐ)也(yě)边际回升。4月服务业相关行业新增就(jiù)业从(cóng)3月的18.2万(wàn)上(shàng)升(shēng)至22万，但内部(bù)出现(xiàn)分化。其中(zhōng)，医疗保健和商业服务新(xīn)裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思增就(jiù)业分别为6.4万和(hé)4.3万，较(jiào)3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的(de)休(xiū)闲酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万(wàn)人(rén)，较3月回落0.9万人（图表4）。其(qí)他需求指标(biāo)指(zhǐ)示，服(fú)务业需求可能仍(réng)在走弱。例如3月(yuè)美国(guó)休闲餐饮、医疗(liáo)保健与零售业的(de)总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅(fú)下(xià)降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以及小时工资增速回升，显示劳工市场韧性较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银行风波的不(bù)确(què)定(dìng)性冲击，4月失(shī)业率(lǜ)仍(réng)然下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，反映就(jiù)业市(shì)场(chǎng)韧(rèn)性(xìng)较强，短(duǎn)期仍有望保持稳(wěn)健。1季(jì)度小(xiǎo)时(shí)工资增速低于其他(tā)工资指标(biāo)，4月小时工(gōng)资增速回(huí)升后，与其他工资指标的差距(jù)收(shōu)窄(zhǎi)，指(zhǐ)示(shì)美(měi)国潜在的工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联(lián)储合意(yì)水平（3％左右），这可能加(jiā)大美(měi)联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺(quē)数据(jù)显示，美国就业(yè)市场劳动力供应紧张(zhāng)局(jú)势整体仍在小幅缓(huǎn)解。最(zuì)能反映(yìng)就业市场紧张程度之一(yī)的职位(wèi)空缺与待(dài)业人数之比连续三月下降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年(nián)11月的水(shuǐ)平（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当(dāng)前职位(wèi)空缺和求职人(rén)之比的(de)回落速度接近1973年(nián)的(de)高通胀时期，预计2023年4季度(dù)，美国(guó)就业(yè)市场才能更接近供(gōng)需平衡（图(tú)表8）。

　　我们(men)认为(wèi)，超预期(qī)的非农就业数(shù)据将进一步削弱联储(chǔ)的降息意愿，但实际经济动能或(huò)弱于非农就业数据所(suǒ)指示的(de)水平，后续需要关注季节(jié)因子(zi)扰动下降(jiàng)后就业数据的走势。非农就业(yè)超预期叠加工资增速(sù)回升，预计(jì)联储将维持相对市场更加鹰派的(de)立场。若就业(yè)数据出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)恶化，联储转向的(de)可(kě)能性将加大。5月以来，第一共和银行(xíng)被接(jiē)管(guǎn)、西太平洋合众银行等(děng)区域(yù)银行(xíng)股价大幅下挫，中小(xiǎo)银行风险(xiǎn)仍在发酵（参(cān)见(jiàn)《美国第14大银行倒(dào)闭昭示(shì)了(le)什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触(chù)发时点(diǎn)提(tí)前，前景存在较大不(bù)确(què)定性（参见《美国债务上(shàng)限提(tí)前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率(lǜ)叠加不断发酵的银行危机以及债务上限风波，金融(róng)市(shì)场动荡可能(néng)性加(jiā)大，不(bù)排除(chú)金融风险以及实体经济的脆弱性倒逼联储(chǔ)下半年转(zhuǎn)向。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：美国中小银行再现挤兑(duì)风波(bō)；欧美陷入(rù)衰退概率增加。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文摘(zhāi)自：2023年(nián)5月6日发布的(de)《非农强于(yú)预(yù)期(qī)，但(dàn)或(huò)许和季节(jié)性有关》

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思