申万一级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是(shì)半(bàn)导体行业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化(huà)、未来前(qián)景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业(yè)市(shì)值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数(shù)量还(hái)是沪深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市(shì)公(gōng)司业绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前5企业(yè)市(shì)占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务(wù)为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收居行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司(sī)的(de)营收(shōu)集(jí)中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均增(zēng)速(sù)。二是江(jiāng)波(bō)龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在(zài)资本助力之下(xià)营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体行业(yè)处于(yú)国产替代(dài)化(huà)、自(zì)主研发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行业(yè)的归母净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到(dào)电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业来(lái)看(kàn)，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强大的设计能(néng)力，公(gōng)司得到了相关客户的(de)广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事g>　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半(bàn)导体行(xíng)业(yè)经营风(fēng)险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的(de)周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流通速(sù)度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临(lín)库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参(cān)考(kǎo)意(yì)义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基(jī)本(běn)持平(píng)，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货(huò)质量下滑(huá)的(de)企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于(yú)行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

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　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料(liào)价格(gé)上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片元(yuán)件(jiàn)降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说(shuō)明了与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费用(yòng)增长四(sì)成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年(nián)研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综(zōng)合研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模(mó)联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从(cóng)研发(fā)费(fèi)用占营收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既(jì)有研(yán)发(fā)高(gāo)占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部(bù)公司实现了批量销售或(huò)达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

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