昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业(yè)动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能(néng)正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热(rè)切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度(dù)财报(bào)显示(shì)，第一(yī)季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能(néng)会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问(wèn)题(tí)时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带(dài)来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今年报告的(de)营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几(jǐ)个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次，二战的时(shí)候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动(dòng)来(lái)自于(yú)另外一个地方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业率、就(jiù)业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六(liù)个月已经非常不(bù)一(yī)五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据(jù)突(tū)显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的(de)“令(lìng)人难(nán)以置信(xìn)的(de)增(zēng)长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为(wèi)经(jīng)济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归(guī)功于过去几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策(cè)。公司(sī)传承(chéng)在执行上并(bìng)不(bù)是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个(gè)下一(yī)代(dài)领(lǐng)导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力(lì)的人(rén)。如果他们不能处理得当的(de)话(huà)，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还(hái)补充，每(měi)一个(gè)公(gōng)司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资(zī)产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他(tā)也不(bù)担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将(jiāng)会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他(tā)地方可(kě)以像(xiàng)二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或(huò)者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的(de)储备货币(bì)地(dì)位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元(yuán)储(chǔ)备货(huò)币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无(wú)法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩很难恢复，人们(men)会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本(běn)的(de)货币政策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国(guó)家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大(dà)于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门(mén)研(yán)究适时启动年(nián)内第二(èr)批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动(dòng)生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出(chū)栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下(xià)旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团(tuán)企业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价(jià)格(gé)再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能(néng)将对行业(yè)的发展不利(lì)，容(róng)易(yì)导致猪(zhū)价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多(duō)因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求(qiú)缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或(huò)延(yán)续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提(tí)升，但(dàn)也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收(shōu)储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入(rù)场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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